Analyser une société ne peut pas se faire qu’en regardant l’évolution de ratios tels que le FCF, le ROC, le PER, les marges, etc…
Prendre une décision d’investissement basée uniquement sur des données financières historiques n’a pas beaucoup de sens.
Toute la difficulté pour un investisseur est de prévoir le futur. C’est pour cela qu’il faut surtout comprendre ce qui attend la société dans les prochaines années plutôt que de seulement constater ce qu’elle a déjà réalisé dans le passé.
Sommaire
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Branches d'activités
Les informations que vous devez rechercher :
- Quelles sont les différentes branches d’activités de la société ?
- Que représente chaque branche d’activité en part de CA ?
- Que représente chaque branche d’activité en part de Résultat opérationnel ?
- Quels sont les produits et/ou services et/ou marques les plus importants dans chaque activité ?
Souvent, la société est divisée en 3, 4 ou 5 branches d’activité. Rarement plus.
Astuce : pour retrouver ces infos faites une recherche “Ctrl+F” pour les mots clés “activité”, “branche”, “segment”.
Vous devez obtenir un tableau qui ressemble à ça (exemple LVMH) :
Pour chaque branche d’activités il y a plusieurs typologies :
- Est-elle en pleine ascension ? Représente-t-elle le prochain relais de croissance de la société ?
- Est-elle stable et mature ? Vache à lait qui génère du résultat opérationnel élevé ?
- Est-elle juste là pour exister ? Elle ne génère pas de résultat opérationnel donc peu rentable ?
- Est-elle sur le déclin ? part du CA et du résultat opérationnel en baisse ?
- Est-elle utile pour la visibilité ? Génère beaucoup de CA pour peu de résultat opérationnel mais retombées financières pour les autres activités ?
Il peut arriver que la société ne fournisse pas l’information des résultats opérationnels par activité. Dans ce cas, essayez de voir s’il n’y a pas une marge brute calculée par activité.
Pour la suite de l’analyse, intéressez-vous en priorité aux branches d’activités qui représentent la plus grosse part de CA et surtout la plus grosse part de résultat opérationnel ainsi qu’aux branches d’activités qui semblent représenter un relais de croissance intéressant pour la société, même si elles sont petites.
Pour chacune d’elle, informez vous sur les faits marquants ainsi que les nouveautés prévues.
Utilisez Ctrl + F pour rechercher des mots clés tels que :
- “outlook”, “forecast”, “guidance” pour les US.
- “prévisions”, “objectifs” pour les actions FR.
Parfois vous pourrez être surpris par ce qui fait réellement gagner de l’argent à une société que vous pensiez connaître. C’est pourquoi il est primordial de faire ce premier travail de compréhension du business.
Exemples :
- Ce n’est pas le e-commerce mais AWS (les data centers) qui représente la majeure partie des résultats d’Amazon.
- Les ventes de Ricard représentent une partie minime des résultats de Pernod Ricard.
- Les ventes de Doliprane représentaient une partie minime des résultats de Sanofi.
Si la publication de résultats et le business de la société sont difficiles à comprendre, c’est généralement un mauvais signe. Warren Buffett conseille fortement d’investir dans des sociétés que vous connaissez et dont le business est facile à comprendre. Peter Lynch et bien d’autres investisseurs ont un discours similaire.
Il n’est pas judicieux d’investir dans une société quand vous ne comprenez pas si ce qu’elle fait, ou ce qu’elle compte faire, est bien ou mal (car vous n’avez aucune connaissance du secteur et du marché).
Exemple : Analyser une société pharmaceutique ou une banque alors que vous n’êtes pas dans le milieu et que vous n’avez pas les compétences nécessaires est une mauvaise idée.
Risque de change ou géopolitique
Privilégiez les sociétés dont les risques de change et géopolitique sont faibles.
- Que représente chaque zone géographique en part de CA ?
- Dans quelles devises sont effectuées les ventes ?
L’information des ventes par zones géographiques se trouve dans la présentation des résultats.
Astuce : faire une recherche “Ctrl+F” pour le mot clé “géographique” ou “area”.
Intéressez-vous aux zones géographiques pour connaître les risques liés à la géopolitique et aux monnaies, par exemple s’il y a beaucoup de ventes effectuées en Chine ou à Taiwan.
Exemple pour LVMH :
Les principaux concurrents de la société
Sans rentrer dans les détails, quelle est l’histoire récente de la société avec ses principaux concurrents ?
Pour chaque concurrent :
- Est-il en train de monter en puissance avec le risque de dépasser la société sur certaines branches d’activités ?
- Au contraire, la société est-elle en train de dépasser le concurrent sur certaines branches d’activités ?
Exemple : Airbus qui dépasse Boeing en nombre d’avions vendus suite aux scandales du 737-Max. AMD qui dépasse Intel suite à la sortie des processeurs Ryzen et Epyc.
- Qu’en est-il des possibles acquisitions de concurrents plus petits ?
Astuce : pour obtenir rapidement une liste classée par taille des potentiels concurrents d’une société que vous analysez, rendez-vous sur le site Companies Market Cap.
Recherchez la société que vous analysez, par exemple LVMH. Une fois sur la page LVMH, vous verrez que la société est classée dans 2 catégories :
- Clothing
- Luxury goods
Cliquez sur une catégorie pour afficher la liste de toutes les autres sociétés de cette catégorie, classée par capitalisation boursière. Voici le résultat obtenu pour “Luxury goods” :
Produits/Services/Marques
Pour les activités les plus importantes de l’entreprise. Faites une revue plus en détail des produits/services/marques principaux qui les composent et qui stimulent donc la croissance de l’entreprise.
S’agit-il de produits/services :
- Que vous comprenez facilement ?
- Que vous utilisez ?
- Que vous appréciez particulièrement ?
Les marques :
- Ont-elles bonne réputation ?
- Existent-elles depuis longtemps ?
Quels nouveaux produits ou services la société prévoit-elle de sortir ?
- Sont-ils satisfaisants ?
- Sont-ils innovants ?
- Correspondent-ils à ce que vous auriez aimé que la société fasse ?
- Sont-ils seulement dans la continuité sans grande innovation ?
- Sont-ils décevants ?
La société a-t-elle fait de récentes acquisitions pour agrandir son offre de produits ou services ?
La tendance de fond
Pour finir sur l’analyse et la compréhension du business de la société, posez vous la question de la tendance de fond au sein de laquelle la société évolue.
Pour cela, vous pouvez par exemple faire une recherche sur Google des derniers articles de revues spécialisées et études d’organismes indépendants en tapant les mots clés :
- Tendance de fond du luxe (pour l’analyse de LVMH)
- Tendance de fond des semiconducteurs (pour l’analyse de ASML)
- Tendance de fond de la consommation d’alcool (pour l’analyse de Pernod Ricard)
Bien entendu, vérifiez la source des informations.
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