Lorsque vous cherchez à évaluer la santé financière d’une entreprise, certains indicateurs sont essentiels pour comprendre sa performance.
Dans cet article, nous vous présentons 5 ratios clés de profitabilité et de santé financière : la solidité financière (trésorerie nette), la marge brute, le retour sur capital (ROCE), le free cash flow (FCF) et la marge nette.
Ces ratios vous permettront de mieux comprendre la situation d’une entreprise, même si vous n’êtes pas expert en comptabilité. Découvrez comment les calculer et où trouver les informations nécessaires pour remplir votre propre checklist d’analyse financière, grâce à des exemples concrets.
Sommaire
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La clé d'une bonne analyse financière est la simplicité
Pas besoin de vous compliquer la vie. En analysant seulement 5 points spécifiques (Solidité financière, Marge brute, Retour sur capital, Free cash flow et Marge nette), cela vous permettra de vous faire une idée précise de la situation.
Vous n’avez pas besoin d’être un expert en comptabilité ou en finance d’entreprise pour comprendre les points abordés car ils sont explicables facilement avec des exemples concrets.
Vous verrez dans un premier temps où trouver l’information pour remplir chaque ligne de notre checklist d’analyse d’action gratuite et dans un second temps comment interpréter les résultats obtenus.
Où trouver l’information pour remplir chaque ligne de la checklist ?
Astuce : n’hésitez pas à utiliser de façon abusive la fonction Ctrl+F lorsque vous êtes dans un document pour rechercher les mots clés qui vous intéressent.
Solidité financière
- Se trouve dans le bilan.
Utilisez Ctrl + F :
- US : recherchez “cash equivalent”, “long term debt”, “long term borrowings”.
- FR : recherchez “trésorerie”, “dette long terme”.
Calcul : solidité financière = trésorerie et équivalents – dettes long terme
Exemple LVMH : 7.774 – 11.227 – 13.810 = -17.263€
Marge brute
- Se trouve dans le compte de résultat.
Utilisez Ctrl + F :
- US : recherchez “gross margin”.
- FR : recherchez “marge brute”.
Calcul : marge brute = (ventes – coût des ventes) / ventes
Exemple LVMH : (86.153 – 26.876) / 86.153 = 69%
Retour sur Capital (ROCE)
- Se trouve dans le bilan et le compte de résultat.
Utilisez Ctrl + F :
- US : recherchez “total assets”, “current liabilities” dans la Balance Sheet et “operating income”, “operating profit” dans le Income Statement.
- FR : recherchez “total actif”, “passifs courants” dans le Bilan et “résultat opérationnel”, “résultat d’exploitation” dans le Compte de résultat.
Calcul : résultat opérationnel / (total actif – passifs courants)
Exemple LVMH : ROCE = 22.560 / (143.694 – 33.145) = 20,4%
Free Cash Flow (FCF)
- Se trouve dans le tableau de flux de trésorerie.
Utilisez Ctrl + F :
- US : recherchez “free cash flow”, “cash from operations”, “capex”, “capital expenditures”, “investments”.
- FR : recherchez “trésorerie exploitation”, “investissements”.
Calcul : FCF = trésorerie d’exploitation – investissements d’exploitation
Exemple LVMH : 18.400 – 7.478 = 10.922€
Dans sa présentation de résultats, LVMH soustrait aussi le remboursement des dettes locatives : 18.400 – 7.478 – 2.818 = 8.104€
Marge nette
- Se trouve dans le compte de résultat.
Utilisez Ctrl + F :
- US : recherchez “net margin”, “net profit”, “net income”, “revenue”.
- FR : recherchez “marge nette”, “résultat net”, “chiffre d’affaires”, “ventes”.
Calcul : Marge nette = résultat net / chiffre d’affaires
Exemple LVMH : 15.174 / 86.153 = 17,6%
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Comment interpréter les résultats ?
Solidité financière
La situation idéale, c’est une société qui a :
- beaucoup de cash.
- peu de dette long terme.
Pour déterminer la solidité financière d’une société de façon très simple sans avoir à être un expert en comptabilité, regardez deux choses : le cash qu’elle détient et la dette qu’elle doit.
En faisant ça vous avez une vision certes simplifiée mais qui donne tout de même une bonne idée de la situation financière de la société.
Le cash donne à la société des options :
- Il permet de pouvoir saisir les opportunités et investir dans de nouveaux projets.
- Il permet de faire des acquisitions.
- Il permet de rémunérer les actionnaires.
- Il permet de résister à des mauvaises périodes ou des crises en finançant des pertes temporaires.
Contrairement au cash, la dette élimine des options et elle transforme les petits problèmes en catastrophes.
Marge brute
Une bonne marge brute est de 60% et plus.
C’est la différence sous forme de pourcentage entre :
- la valeur du produit que la société vend.
- ce que ça coûte à la société de l’acheter ou de le fabriquer.
Imaginez que vous vendez un produit à 10€. Vous préférez que ce produit vous coûte 8€ à fabriquer ou 4€ à fabriquer ?
Bien entendu, pour un produit que vous arrivez à vendre 10€, il est préférable qu’il ne vous coûte que 4€ à produire vs 8€ à produire.
Une marge brute élevée donne à la société énormément d’options pour qu’elle puisse avoir le choix de :
- faire de la pub pour ses produits ou services.
- structurer au mieux ses opérations.
- réinvestir dans le business.
- rémunérer les actionnaires.
En général vous pouvez constater une marge brute faible chez les retailers (vendeurs au détail) et une marge brute élevée chez les médias, les software, les équipements médicaux, etc…
Retour sur Capital
Un bon ROCE est de 20% et plus.
« L’entreprise idéale génère un très gros retour sur le capital investi et continue d’investir une grande partie de ce capital au même taux élevé. Elle devient alors une machine à intérêts composés. » – Warren Buffet
Le calcul du retour sur capital permet de répondre à la question suivante : si la société réalise un profit de 100€ et le réinvestit dans son business, à quel rendement pouvez-vous vous attendre sur ces 100€ réinvestis ?
Le retour sur capital est important car il donne une idée assez précise de la performance à laquelle l’actionnaire peut s’attendre en investissant dans l’entreprise.
Les 3 méthodes couramment utilisées pour calculer le retour sur capital (ROC) :
- Return on Equity (ROE) = Résultat net / Capitaux propres
- Return on Capital Employed (ROCE) = EBIT / (Actif total – Passif courant)
- Return on Invested Capital (ROIC) = Résultat opérationnel après taxes / Capital investi total (càd Actif total – Passif courant ne portant pas intérêt)
Exemple : voici ce que donne un investissement de 100$ dans une société X à ROIC élevé (30%) et une société Y à ROIC faible (10%) en 10 ans :
Le ROCE, aussi appelé Retour sur Capital Engagé, est un ratio de profitabilité plus complet que le ROIC car il prend en compte l’ensemble du capital employé, pas seulement les actifs « opérationnels ».
Faites attention avec le ROE car le chiffre obtenu peut-être amélioré avec un fort endettement. Cependant, il donne tout de même une vision assez juste du retour que l’actionnaire perçoit vraiment car il prend justement en compte l’effet de levier financier que provoque l’endettement.
Dans leur phase de démarrage, les entreprises coûtent de l’argent, elles doivent lever des fonds auprès d’investisseurs :
- en émettant des nouvelles actions.
- via de la dette (obligations ou banque).
Une fois qu’elles ont assez grossi, elles n’ont plus besoin de lever de fonds et réinvestissent directement ce qu’elles gagnent.
Le business idéal :
- à besoin de peu de capital.
- produit un très gros rendement sur ce capital au fil du temps.
Le retour sur capital est une mesure qui sera cohérente si la société est entièrement optimisée pour générer du profit (donc relativement mature).
Si le ROCE n’a pas été constant au fil des années (c’est-à-dire qu’il passe de 5% à 25%, puis redescend à 10%, etc…) Essayez de comprendre d’où ça vient.
Dans la plupart des cas, c’est souvent le signe qu’il s’agit soit d’une société cyclique, soit d’une société dont le business n’est pas encore mature.
Attention aux sociétés qui réinvestissent mal leur capital : une société qui réinvestit son cash à un taux de retour faible du capital (c’est-à-dire en dessous de son coût moyen pondéré du capital ou “CMPC”) détruit de la valeur pour les actionnaires.
Free Cash Flow
Un bon FCF est positif et en croissance.
Le calcul du Free Cash Flow permet de répondre à la question suivante : les différentes opérations du business font augmenter la trésorerie de la société de combien sur une période ?
Vous pourriez penser que c’est un chiffre qui va se rapprocher du résultat net, mais en réalité il peut être très différent. Le résultat net étant plus dépendant de règles comptables et fiscales (non monétaires).
Il ne faut donc pas analyser seulement le résultat net mais aussi le Free Cash Flow pour avoir une idée précise de l’argent que génère le business.
Pour rappel le calcul du Free Cash Flow est :
trésorerie d’exploitation – investissements d’exploitation
Les investissements d’exploitation sont appelés “Property, Plant & Equipment” en anglais (aussi appelé Capex ou Capital Expenditures).
Un investissement est une grosse dépense qui n’est pas récurrente : dans un projet, un gros équipement, un terrain… bref dans une immobilisation en terme comptable.
Si la société réalise un énorme investissement, par exemple l’achat d’un bâtiment qui va être utile pendant quelques dizaines d’années, le FCF peut-être fortement négatif sur un trimestre. Toutefois, cela ne veut pas forcément dire que c’est mauvais signe.
Il vaut mieux prendre du recul et regarder le FCF sur une année entière, puis vérifier si c’est cohérent avec les années précédentes.
À noter : Parfois pour calculer le FCF de sociétés qui font du software, les investisseurs vont également soustraire les coûts de recherche et développement interne de logiciels à la trésorerie d’exploitation.
Le calcul devient donc FCF = trésorerie d’exploitation – investissements d’exploitation – R&D
Marge nette
Une bonne Marge Nette est de 20% et plus.
Une marge nette élevée donne à la société le choix de :
- réinvestir dans le business pour croître plus rapidement.
- rembourser les dettes ou garder du cash pour les opportunités.
- rémunérer les actionnaires par des rachats d’actions ou des dividendes.
Le résultat net est ce qui intéresse le plus l’actionnaire car c’est ce qu’il lui reste à la fin d’une période et c’est ce qui va l’enrichir.
- Le résultat net peut rester dans la société pour financer sa croissance. Dans ce cas, il vient augmenter les capitaux propres de la société.
- Une partie du résultat net peut servir à payer un dividende aux actionnaires. Dans ce cas, le montant versé sort à la fois de la trésorerie de la société et à la fois des capitaux propres de la société pour aller dans le compte bancaire de l’actionnaire.
Utilisez un screener pour faire vos recherches
Voici une liste de sociétés cotées aux US qui auraient obtenu une pastille verte, ou presque, à tous les critères à la fois. Ce sont donc des sociétés particulièrement profitables et intéressantes.
La liste a été obtenue en recherchant les critères suivants dans le screener de TradingView :
- + de cash que de dettes (Net Debt < 0).
- Marge brute supérieure à 50% (Gross margin > 50%).
- Retour sur capital supérieur à 15% (ROIC > 15%).
- Free cash flow positif (FCF > 0).
- Marge nette supérieure à 15% (Net margin > 15%).
- En bonus : Chiffre d’affaires en croissance (Revenue growth > 5%)
97 sociétés cotées aux US répondent à tous ces critères à la fois (données septembre 2024), voici les premières lignes classées par capitalisation boursière :
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