Apprendre à estimer la valorisation d’une action est une compétence essentielle pour tout investisseur.
Dans cet article, nous vous expliquons en détail comment évaluer la valeur d’une entreprise en quatre étapes simples. Grâce à une approche pratique et intuitive, vous découvrirez comment analyser les données clés, telles que la capitalisation boursière, les capitaux propres et les résultats nets, pour comprendre les attentes du marché en termes de croissance.
Que vous soyez un investisseur débutant ou expérimenté, suivez ce guide pour affiner vos décisions d’investissement et identifier des opportunités sous-valorisées.
Sommaire
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À quelle croissance des résultats le marché s’attend ?
Où trouver l’information ?
Pour calculer la croissance des résultats à laquelle le marché s’attend au regard de la valorisation de la société, la méthode plébiscitée est de réaliser un Discounted Cash Flow (DCF) ou un inverse DCF.
Nous avons préféré mettre au point une façon plus simple, rapide et intuitive de le faire, étant donné qu’un DCF est rempli d’estimations et qu’au final le résultat obtenu sera dans tous les cas très approximatif.
Pour le calcul vous avez besoin de 3 éléments :
- La capitalisation boursière de la société.
- Les capitaux propres de la société.
- Le résultat net des 12 derniers mois de la société (aussi appelé résultat net TTM ou “Trailing Twelve Months”).
La capitalisation boursière de la société se trouve sur des sites comme :
Le résultat net TTM de la société se trouve également sur ces sites ou en faisant le calcul soi-même, c’est-à-dire en additionnant les résultats net des 4 derniers trimestres publiés.
Les capitaux propres de la société se trouvent sur le site Finchat ou dans le bilan (le plus récent de préférence).
Exemple : Capitaux propres de LVMH au 31 décembre 2023 : 62.701€
Comment calculer le taux de croissance attendu par le marché et l’interpréter ?
Les capitaux propres de la société représentent le patrimoine déjà acquis par les actionnaires. C’est le montant qu’ils obtiendraient si la société vendait tous ses actifs et remboursait toutes ses dettes à l’instant T.
Vous voyez que le montant des capitaux propres est de 62.701€. Pourtant le marché boursier donne une valeur de 375.000€ à la société. En effet, le marché valorise les résultats net futurs de la société.
La question est donc de savoir à quels résultats nets futurs le marché s’attend pour pouvoir donner cette valorisation de 375.000€ à la société.
Première étape : faites le calcul « capitalisation boursière – capitaux propres ». C’est en quelque sorte la somme qu’il “reste à gagner” pour les actionnaires avec les résultats nets futurs.
Deuxième étape : choisissez un taux de croissance terminal auquel l’entreprise est censée croître à l’infini après la 10ème année. Normalement entre 2% et 4%.
Troisième étape : choisissez un taux de rendement minimum exigé par l’actionnaire. Normalement entre 8% et 12% selon la prédictibilité des résultats de la société. Plus l’actionnaire prend des risques car les résultats sont imprédictibles, plus il exigera un rendement élevé. Le S&P 500 a un taux de rendement annuel moyen de 10%.
Quatrième étape : trouvez le taux auquel le résultat net doit croître dans le futur pour que la valeur actuelle des résultats nets futurs soit égale au calcul « capitalisation boursière – capitaux propres ».
Voici un exemple avec LVMH en utilisant le tableau que vous trouverez gratuitement dans notre Shortlist des meilleures actions de qualité sur cette page :
Exemple pour LVMH fin 2023 :
Comparaison avec la croissance des résultats des 5 dernières années
En regardant le taux de croissance des résultats réalisé par l’entreprise sur les 5 dernières années, vous allez pouvoir estimer avec un peu plus de précision si l’entreprise est maintenant capable de réaliser la croissance attendue par le marché (calculée précédemment).
Si, au regard de toutes les informations que vous avez recueillies lors de votre analyse, vous pensez que l’entreprise est capable de faire grossir son résultat à un taux annuel plus élevé que celui attendu par le marché alors vous pouvez considérer que l’action est sous-valorisée.
Exemple pour LVMH :
PER par rapport à la croissance
Si vous achetez des actions en bourse vous avez très certainement déjà utilisé ce ratio (aussi appelé P/E).
PER = Capitalisation boursière actuelle / Résultat net actuel
Forward PER = Capitalisation boursière actuelle / Résultat net de l’année prochaine
Il est très utilisé par les débutants car il permet de calculer facilement la « chèreté » d’une action.
Mais attention :
- N’ignorez pas certaines actions juste parce qu’elles ont un PER élevé.
- Ne vous focalisez pas que sur les actions au PER faible. Même si elles ne paraissent pas « chères » vous pourriez vous faire piéger dans un “value trap” et vous retrouver avec des actions qui baisseront fortement.
Le PER seul ne suffit pas pour estimer la chèreté d’une action et n’a de sens presque que pour les sociétés matures.
Pour que le PER ait un sens il faut le comparer à la croissance attendue. En effet, une société en croissance avec un PER élevé peut très bien être un bon achat “value”.
Le PEG (Price Earnings Growth) est un concept popularisé par Peter Lynch dans son livre One up on Wall Street :
“Le PER de toute entreprise évaluée au juste prix sera égal à son taux de croissance”.
Calcul : PEG = PER / taux de croissance
Exemple :
- Si une société X a un PER de 20 et une croissance du résultat net de 20% alors son PEG sera de 20/20 = 1.
- Si une société Y a un PER de 20 et une croissance du résultat net de 10% alors son PEG sera de 20/10 = 2.
Les sociétés X et Y ont le même PER mais la société X est moins “chère” que la société Y. Plus le PEG est faible, mieux c’est.
Voici des sites sur lesquels vous trouverez les PER et Forward PER des actions que vous analysez :
Exemple pour LVMH :
Capitalisation boursière par rapport aux concurrents
Il est important d’avoir une idée de la taille de la société que vous analysez par rapport à ses concurrents. Cela afin de pouvoir analyser ensuite ce qui explique les écarts.
Par exemple, si la société est 2 fois plus grande que son concurrent vous pouvez vous poser les questions suivantes :
- Est-ce qu’elle réalise 2 fois plus de résultat net ?
- Si ce n’est pas le cas, cela s’explique-t-il par des perspectives de croissance plus intéressantes ?
Astuce : pour obtenir rapidement une liste classée par taille des potentiels concurrents d’une société que vous analysez, rendez-vous sur le site Companies Market Cap.
Recherchez la société que vous analysez, par exemple LVMH. Une fois sur la page LVMH, vous verrez que la société est classée dans 2 catégories :
- Clothing
- Luxury goods
Cliquez sur une catégorie pour afficher la liste de toutes les autres sociétés de cette catégorie, classée par capitalisation boursière. Voici le résultat obtenu pour “Luxury goods” :
Exemple pour LVMH :
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